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策略周报:粮食安全摆首位

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核心提示：会议定调明年经济稳中求进。对于明年经济发展的总体思路,会议提出要继续坚持稳中求进的总基调,坚持改革创新,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这一决议符合市场预期,政策将继续稳增长,但正如会议指出,目前新的增长动力源尚 不明朗,通过积极财政政策拉动基建投资是政府最有效的手段,传统经济运行模式将继续发挥作在这些PEU 中用。 2014稳重求进,粮食安全与防范债务风险地位提升

会议定调明年经济稳中求进。对于明年经济发展的总体思路,会议提出要继续坚持稳中求进的总基调,坚持改革创新,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这一决议符合市场预期,政策将继续稳增长,但正如会议指出,目前新的增长动力源尚 不明朗,通过积极财政政策拉动基建投资是政府最有效的手段,传统经济运行模式将继续发挥作用。会议明确了明年经济工作六大任务:切实保障国家粮食安全;大 力调整产业结构;着力防控债务风险;积极促进区域协调发展;做好保障和改善民生工作;不断提高对苍叶红豆外开放水平。农业发展首次列为首要任务。中国人口众多,发 展农业一直是政府工作的重点,但这次的中央经济工作会议将农业问题h． 200±20mm／min或250±25mm／min；的重要性提升到了更高的位置,将切实保障国家粮食安全列在了明年六大任务的第一条。纵观 往年各届中央经济工作会议确定的工作任务,第一条通必须更加重视原始创新能力常为与宏观调 控和经济增长相关的内容,而三农问题一直列在第二位。这一重要变化一方面体现了目前政府在发展思路上淡化经济增长速度,而更加重视风险、效率、质量等,另 一方面说明在我国粮食连续十年增长,产量首次突破6亿吨大关的背景下,粮食问题依然严峻,在粮食安全问题上仍不能松懈。此外,确保粮食安全就必须守住耕地 红线 ,这也在根本上避免了在城镇化大背景下的 新圈地运动 。首次将防控债务风险单列为任务。虽然政府已多次强调,目前中国的债务水平是总体安全的, 但这次中央经济工作会议将防控债务风险单列出来,显示政府防患于未然的发展思路。政府债务风险的关键在于利息支付的风险,诚然,目前以中央和地方政府的财 力依然能够维持利息支付,但这不是可持续路径,特别是当前经济增长面临压力,积极的财政政策下财政支出将扩大,政府债务将进一步累积,而目前利率水平过 高,债务成本将增长的更快,从而形成未来巨大的债务偿付压力。据统计,2014年城投债的付息总额为1965亿元,地方还债总额为1.6万亿,至2015 年还债规模进一步攀升至2.6万亿。因此,在控制债务风险上,一方面要控制债务总量规模,另一方面,要降低市场利率水平,降低债务成本,增加债务可持续 性。

央行暂停两期逆回购,短端SHIBOR利率继续回落

上周央行暂停逆回购频率,扣除到期资金共计净回收370亿:到期 7天逆回购1鹿藿属80亿;到期14天逆回购190亿;投放300亿国库现金定存,利率为6.3%,到期500亿国库现金定存。上周隔夜回购利率从3.70%下 跌到3.43%,下跌27个bp,7天回购利率从4.55%下跌到4.30%,下跌25个bp,2周回购利率从5.06%下跌到4.41%,下跌65个 bp,1月回购利率从5.60%下跌到5.42%,下跌18个bp。全国票据6个月直贴利率(月息)从5.85 上涨到6.05 ,上涨2个bp。十年期 国债收益率维持高位震荡格局,从4.52%小幅上涨至4.54%,上涨2个bp。

本周策略:关注农业板块投资机会

我们上周主要观点是:重启IPO对创业板将形成较大冲击,成长股面临估值调整风险、供给增加风险,两大风险将导致成长股赚钱效应逆转,两者可能相互强化,形成正反馈,创业板跌幅可能较大。上周上证综指周涨幅-1.83%,周期性板块大幅下跌,创业板与中小板反弹,和我们的判断有所出入。其中,家用电器(+5.07%)、信息服务(+3.99%)、餐饮旅游(+2.51%)、电子(+1.77%)涨幅居前;金融服务(-3.05%)、采掘(-2.93%)、黑色金属(-2.14%)、有色金属(-2.13%)跌幅居前。我们上周重点推荐金融、电力、房地产:其中,房地产(+0.47%)、电力(-0.82%)跑赢大盘; 金融服务(-3.05%)跑输大盘。上周中央经济工作会议及中央城镇化会议闭幕,按照稳中求进,改革创新的思路部署了2014年经济工作。公告基本符合市 场预期,但是粮食安全与防控地方债务风险被提升到空前高度。未来一个月,农业板块存在中央一号文泥柯和中央农村工作会议的预期,我们建议投资者重点关注生态农 业、循环农业、科技育种等相关受益标的。

1、IPO重启,市场平衡已经打破,降低仓位

<阿月浑子p>2、逢低逐步建仓金融、电力、房地产等板块

3、生态农业、循环农业、科技育种等相关受益标的

4、减仓成长股:减仓成长股、尤其是创业板、中小板中估值较高、无业绩、无政策个股。

风险提示:央行货币政策、国债利率

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